2021年4月28日，由中信建投期貨主辦，MPOB下屬大馬棕櫚油技術研發公司、北京合益榮投資集團協辦，大連商品交易所提供支持的《棕櫚油產業分析與風險管理策略應用》會議在成都成功舉辦。

共有四位嘉賓在大會進行了主題演講，包括中信建投期貨農產品事業部首席田亞雄、國家糧油信息中心決策服務處處長張立偉、北京合益榮投資集團有限公司總裁周世勇、及上海交通大學教授博士生導師吳時敏。會議嘉賓們深入分析了棕櫚油產業狀況、以及實際操作過程中產業的風險管理策略。以下是會議嘉賓精彩觀點：

國家糧油信息中心決策服務處處長 張立偉：

國際植物油進入高位震蕩區，利多因素基本兌現，本輪上漲基本見頂，目前巴西大豆上市、棕櫚生產恢復、而下半年葵油菜油陸續上市，油脂供應走向寬松，預計油脂震蕩下行。實際上，近期油脂價格不斷刷新高點讓不少人感到意外，過熱行情讓基本面被選擇性忽視，雖然天氣是一種炒作因素，但金融因素和市場炒作行為更是背后助推力量，因此何時見頂判斷難度加大。當然，四種主要植物油出口減少將抑制下半年價格的下降幅度。在21/22年度，供應最緊張的植物油品種是菜油，因為歐盟與加拿大菜籽產量增幅有限。

國內油籽油料產量增幅有限，未來進口量仍保持增加態勢。種植方面，今年大豆種植將下降1000萬畝以上，油菜籽會增加400萬畝。本次新冠疫情未能影響國內植物油表觀消費，但消費結構出現了新變化：居家小包裝和小品種油消費增加，飼料用油增加顯著；替代動物油增加；工業消費增長；儲備庫存增加；渠道和終端庫存增加。

對21年的植物油供需價格的預測：

1、 本年度全球油脂產量恢復，但只有等到北半球新季作物上市后的四季度，植物油供應偏緊的局面才有效改善。因此預計2-3季度國內植物油價格呈高位震蕩走勢，4季度才會明顯回落；

2、 受今年肉類產量增長的影響，國內植物油替代動物油消費預計有所下降，但稻谷小麥大量替代玉米使飼料用油明顯增加，加上餐飲用油的恢復，21年國內植物油消費預計增加100萬噸。

3、 春節后國內外植物油價格持續到掛，2-3季度植物油進口量可能會低于去年同期，如果下半年植物油進口量不能大幅增加，國內植物油供應可能會出現偏緊局面，支撐植物油價格。

上海交通大學教授博士生導師 吳時敏：

棕櫚油的耐煎炸特性使得其在食品加工中的地位無可替代，而現在棕櫚油也是使用量最大的油脂品類。對以一般消費者而言，“少吃油，吃好油，用好油”應該是食用油選擇時的主旨。

科學上看棕油在實際使用中的具體優勢：

-棕櫚油的油酸含量高，高溫煎炸使用時的穩定性高；

-棕櫚油的非轉基因特性，使得其符合大多數消費者的安全偏好；

-棕櫚油的各項風險因子均相對較低，符合各國安全標準，而過半油脂品類各有超標因子；

-棕櫚油中具有豐富的抗氧化因子，其制成的食品穩定，貨架期長。

北京合益榮投資集團有限公司總裁 周世勇：

基差貿易模式讓油脂行業承擔了巨大的風險，例如油脂業下游去年在基差上賺了錢，今年持有意愿很強，而今年的基差走勢卻讓利潤回吐。當所有人都在從事基差業務的時候，基差比一口價帶來的風險更高，盈利的難度大大增加。因此對于產業而言，企業盈利核心是最值得思考的，尤其在套保失靈的情況下，如何正確管理價格波動風險，讓企業獲得穩定盈利，是參與基差貿易的企業的必修課。

含權貿易是產業破局基差風險的一種有效方式，其包含了五種期權的使用：衣領期權；比例期權；海鷗期權；累沽期權；累購期權。其中累沽期權和累購期權是實踐中最適用的一種。所有期權工具使用的核心都是對未來價格形勢的判斷。

油廠推行含權貿易是市場參與者的一個機會，而含權貿易的使用考驗企業精細化運作的能力。未來行業貿易專業化的趨勢一定會對企業提出更高要求，因此正確的看待和使用含權貿易，將是企業長期來講能否盈利的關鍵。

中信建投期貨農產品事業部首席 田亞雄：

行業賺錢來源有兩個：一種是產品價格波動的錢，另一種是對商品認知的錢；認知的錢才是長期有效的賺錢方式。

通脹很難成為推動商品上漲的主要因素，這來自供需關系的變化。供應端市場存在不可逆的變局，一方面全球化使得低成本供應永遠存在，另一方面科技進步使得單產快速增長；而需求端，財政的補貼對于許多在疫情中受損的家庭來說杯水車薪，同時廣大人民隨著收入降低消費欲望下降。因此通脹很難在當下的市場中切實發生。長期來看貧富差距一直在擴大，尤其在經濟受到沖擊的時候，這種時候核心資產的價值會逐漸體現。農產品不可存、保質期短、同質化和標準化差使得其作為投資標的價值并不突出。

在商品生產利潤低位或負值時，工業品來說做多利潤永遠是個好策略。但對于農產品來講，種植利潤會刺激大面積擴種嗎？如果答案是肯定的，那農產品值得沽空。一種反對的聲音是，隨著高齡化趨勢，發達國家愿意從事農業的勞動力越來越少，擴種可能不現實。但應該考慮到非洲東海岸，俄羅斯遠東，印尼部分島嶼，巴西南部可擴種空間很大。

馬來的棕櫚油產量增長或許有限，隨著接種率的提高，馬來可以將放開海外勞工作為可選項。但隨著棕櫚利潤的高位，印尼許多荒廢園子被重新利用起來，因此印尼未來增長變數極大。

展望未來市場：

1、影響國內植物油需求的主要因素在國家儲備，但很大概率邊際影響變小。

2、全球植物油拐點非常依賴于馬來西亞棕櫚產業勞動力恢復和北美風調雨順，種植季是最有利于多頭的時間。

3、農業周期規律并不會改變，高利潤必然刺激出面積和單產雙增，中期價格很大概率從當前水平逐步走低，但上半年預計維持強勢，重視賣近買遠貿易模式的風險。

4、交易機會在油粕比上，或者說這兩個單邊交易上。